SKY的家

如果一个很穷的人得到一张彩票,他有50 %的可能获得2 万达克特(ducats) ,当然也可能什么都得不到。那么,这个人是不是应该预期他将得到1 万达克特呢?如果他以9 千达克特的价格把这张彩票卖掉,会不会被人认为是没有脑子呢?

这就是丹尼尔·伯努利1738年在“圣彼德堡悖论”中提出的问题。200 多年来,这个问题一直困扰着试图用期望效用理论解释人们行为的经济学家。其实,伯努利当时就提出了一个解决这一悖论的简单模型:他认为人们在进行决策时不是用获得收益的可能性乘收益本身,而是应该乘上收益的某一个对数函数,而这个函数很可能与决策者本身的财富状况相关。

写这篇文章的起因自然是为了在IKEA工作的Sharon姐，昨天同学聚会的时候为了一个话题争执了起来。她某次从某个人那里听来的一种看法，宜家其实最赚钱的并不是他卖的家具，而是他所经营的商业地产，因为宜家目前所有开的店铺都是自己买下地皮经营的，这几年下来这些商业地产大大增值，其中所赚到得钱远远超过IKEA在中国卖家具的所得。

当然这个结论是事实我并不能否认，但我更愿意把这看做是中国市场的特例。当时在主观上上就否决了地产投资这种更接近于“阴谋论”的看法。我在当时就说，能证明这种说法正确与否的方法很简单，那就是研究一下IKEA前几年的annual report就可以，分析一下其全球范围内的收入来源究竟在哪里。

周六回到家开始上网搜索，却发现要研究这个问题的答案比我想象中要复杂的多。首先，因为宜家并不是上市公司，也没有对外披露年报的义务，在其网站也只有一些很简单的数据，至少从那些简单的有些简陋的数据里根本看不出端倪。

其次，与商业地产有关的东西来自2009年9月《南方日报》上的一篇文章《宜家中国降价三成甩货 转型商业地产投资》，该文中首先提到了从9月起宜家在中国五年实行了一次最大的调价，总体水平在20%——30%。而这篇文章的重点在第二段，“今年1月，宜家新成立了宜家中国购物中心有限公司。7月23日，宜家以7.9亿元拍下北京大兴区西红门商业综合区二期项目用地。不过，宜家解释，购地是为了自建门店，"在中国越来越难找地。"业内人士则认为，宜家开始在中国市场其他领域寻求投资点，而商业地产就是其新开发的业务。”我想着也是很多人认为宜家是依靠商业地产牟利的原因。

正好最近在做一个商用地产的项目，接触这块东西也很多，下面来谈谈我的分析观点。

第一，如何界定宜家是靠卖家具还是开发地产赚钱？需要先定义商业地产开发商是如何赚钱的？商业地产不同于商用住房，其范围比较广泛，从办公楼、购物中心到酒店、酒店式公寓甚至于那些创意地产都是商业地产的形态，狭义的商业地产一般指“购物中心”Shopping Mall。从开发商的角度来看，造商品房和造商业中心的模式是不一样的，住房的目的最后是出售，一个项目做三五年也就结束了，做商业中心的目的一般并非要卖而大多自己经营，依靠租金收入、广告收入和综合开发收回投资。开发商看中的是整个项目的未来现金流。

这就决定了对住宅地产和商业地产的估值方法是完全不同的，评估公司在评估商品房时主要用“市价法”，也就是比照附近最新成交的价格取个平均值作为参考；而商业地产则一般需要使用“收益法”，也就是通过测算现金流折现来计算整个商业地产的价值。（这一段可能Sharon同学看不懂，你忽略也可以）。

商业地产主要依靠租金收入作为其投资回报的来源，所以项目的租金水平、出租率和广告收入是决定商业地产价值最重要的因素。毕竟租金收入越多，投资才能越早收回。商业地产往往因为前期现金流入少，常常背负着大量的银行负债，每年的利息支出和本金偿还也不是小数目。

有了以上的前提，我们就可以来分析，宜家究竟靠什么赚钱了。诚然宜家是自己花钱买地，这种风格和银行很像（陆家嘴目前的大楼几乎被各家内外资商业银行买光了，还有大量在建的也大多自己出钱。最近BOC把他们在虹桥开发区的那幢大楼整体翻修过了，单从外观说档次上去不少；CCB最近又买了一幢，据说以后作为总行上海中心使用……）买地之后建成的购物中心从形态上来看也是商业地产，但是：第一，宜家是完全自用的，即并没有租金收入，广告收入相信也不会是大头；第二，宜家对投资建立的门店运营都至少在10年至15年以上，也就是说在长达10年甚至更长的时间里，这样的商业地产项目都是无法产生现金流的，从我们专业人士的评估角度来说，是无法用“收益法”测算的——当然也不是没有办法，相信IKEA内部可以用经济资本占用计算其价值，但这种数据我们是没有办法获得的；第三，由于未来出售该物业的时间的不确定性，也是根本无法用“市价法”估值的。

没有租金收入，不产生收益，而通过出售实现回报又在遥远的未来，远远超过了项目运营期，就决定了其投资商业地产的最终目的性，也验证了”IKEA靠卖家具还是做房产赚钱？“这个命题。

所以对商业地产的投入，在我看来只是宜家为了更好服务于其家具销售主业而参与从事的一种开发行为，其目的并不是为了从中牟利，而是为了更好的提升该店的销售收入和盈利情况。而开发商业地产所投入的投资，也无法依靠租金收入而只能通过在销售中不断折旧消化成本。

《财经》杂志2009年第23期

“钓鱼”变形记

    长久以来，上海在相关部门的收益需求和国有出租车公司维护牌照垄断利益的推动下，各郊区城市交通行政执法大队通过安排“暗乘”“钓鱼”的方式，打击没有运营牌照的黑车，并衍生出一套以黑打黑、以黑养黑的灰色秩序体系；而当争端出现时，执法部门漠视矛盾的存在，司法部门则不顾法律界人士的强烈反对，为政府的不当行政执法提供“合法性”解释，使得政府行为缺乏必要的制约。“钓鱼执法”遂愈演愈烈，最终成为殃及无辜的“恶政”。

　　在浦东新区政府认错后三天，上海市交通运输和港口管理局于10月29日晚发布通知，要求立即开展为期三个月的打击非法营运专项整治行动，以此表明打击黑车政策的连续性。

安信证券.20091104.房地产业.房地产行业数据周报

长三角地区成交分化，上海、杭州接近年内成交高峰值。上海本周共成交75.4万平米，环比上升了2.7%，超过成交量08年高峰时水平（60.3万平方
米），接近今年上半年的峰值（78.4万平米）；南京成交17.8万平米，与上周相比下降了31.1%。杭州本周成交41.5万平米，环比上升了57.5%，高于09年以来周平均水平（18.4万平米），接近今年成交量的峰值（45.0万平米）；苏州成交23.0万平米，环比下降了15.5%；合肥成交18.7亿元，环比上升了
4.8%，成交量持续维持高位。

上海9月共成交228.31万平米，10月共成交247.84万平米，环比增速8.55%。目前的可售房源存货偏紧（图36）。按照动态前4 周销售速度计算，第9 周（3 月初）
上海存货处于一般水平，消化一手房所需时间是24.7 周，随着销售的回暖，至第28 周，存货去化时间降至近期的最低点，为7.8 周，存货较为紧张，随后出现了一定程度的波动，近期存货又开始趋紧，至2009 年第44 周，消化商品房房所需时间是8.1 周。

安信证券.20091028.房地产业.政策如期正式从刺激性走向中性化从放纵转向成熟

附：《个人贷款管理暂行办法》征求意见稿

摘录：

第七条 个人贷款用途应符合国家有关法律、法规和政策，贷款人不得发放无指定用途的个人贷款。贷款人应加强贷款资金支付管理，按合同约定用途向借款人的交
易对象进行支付。

第二十八条 贷款人应依据借款合同约定，通过贷款人受托支付或借款人自主支付的方式对贷款资金的支付进行管理与控制。

第二十九条 个人贷款资金原则上应采用贷款人受托支付方式向借款人交易对象支付。
对借款人难以事先确定具体交易对象且额度不超30 万元人民币的贷款资金，经贷款人同意，可采取借款人自主支付方式。

Q：这句规定会引起歧义，到底是额度超过30万的贷款每一笔都需要受托支付，还是单笔支用超过30万的才需受托支付？

第三十三条 贷款支付完成后，贷款人应详细记录资金流向，归集保存相关凭证。

注：以后个贷的贷后监管也要做首贷了。

第三十七条 贷款人应依照合同约定，收回贷款本息。
一年以内（含）的贷款，展期期限累计不得超过原贷款期限；一年以上的贷款，展期期限累计与原贷款期限相加，不得超过该贷款品种规定的最长贷款期限。

注：和以前的《贷款通则》最大的变化，过去展期期限只能是原贷款期限的一半。

第四十二条 银行业金融机构发放农户贷款、汽车金融公司发放个人贷款，可暂不执行本办法。
信用卡透支不适用本办法。

注：这里有很大的操作空间，估计以后银行可能会主推信用卡分期形式的短期贷款了。

安信证券.20091019.白酒、葡萄酒行业.《月度数据点评：期待旺季来临》

对白酒行业我是没有什么兴趣，对葡萄酒还有点兴趣，不过国内上市的葡萄酒板块说白了也就张裕一家。个人觉得如果以后玩点收藏的话书籍和红酒是我最想投资的，这方面的专业知识或者市场需要多多了解。有一条消息应该说比较醒目：

进口瓶装葡萄酒的数量自去年 10 月开始迅速增长。海关数据显示： 2009 年1-8 月，我国进口瓶装葡萄酒的数量大幅上升，据海关统计（不包括大量的走私）我国已进口2 升以下瓶装葡萄酒约5272 万升，同比增长47%，其中7-8 月份进口瓶装葡萄酒约1457 万升，同比增长62%。另一方面，随着大量原装葡萄酒的进口，进口瓶装葡萄酒的单位价格也出现不断下降的现象，这主要是以澳大利等新世界的葡萄酒生产国利用其大量优质廉价的葡萄资源结合其过剩的产能向我国、俄罗斯和印度等新兴国家中档葡萄酒消费市场发动进攻。分析海关数据，进口瓶装葡萄酒的单价已经从2008 年10 月份的最高点5.51 美元/升，下降到今年8月份4.01 美元/升，降幅高达27%。我国中低端葡萄酒市场正面临着进口葡萄酒的猛烈冲击。

结合自己周末去家乐福看到的情形，目前进口葡萄酒的产品线已经非常齐全，从几百块到几十块的都有，11月的第一周今年的新酒也已经铺满货架，一看生产地果然还是澳大利亚和美国酒偏多，法国当年的Le Beaujolais要到11月的第三个星期才上市。记得前两年一瓶Le Beaujolais最低在100以上，澳大利亚的新酒50到80为多，买五还能送一瓶。就是家乐福红酒销售的促销小姐素质差了点，热情是热情，一问三不知……不过现在卖的最好的澳洲酒就属最近在电视铺广告的Jacob's Creek了。上次去世纪公园Jazz Festival不少人拿着喝的也是这种酒，也算品牌认知度高的。

经济高速增长时期也必然是红酒消费超高速增长的时期，可惜现在并没有什么做酒类进口批发的企业上市，否则最近一两年是很适合投资的。

最近开始追美剧，从9月开始一段时间的新片每一部基本都积攒了10集左右可以开始杀了，因为现在有个坏毛病不是720P的不看，未免要多养一点再看。

上周先是看了warehouse 13，渐渐的对这种披着Sci-Fi外皮装神弄鬼的电视剧厌恶了，而且看了半天也没看出这部美剧的主线到底是什么，女主角就是个男人婆，长的也不算好看，13集看起来时很快，但不推荐。如果有第二季我是不会杀了。

然后下了两部去年很热的片子，New Amsterdam，翻译叫做永恒传说，一个在纽约活了400年的不死者的故事。另一部Dollhouse，也是科幻剧+侦探剧，在下载中。去年的Fringle第一季还有十多集一直没看完。个人觉得再看上去我的美剧口味也要从科幻剧和时尚剧转投DW之类的伦理剧了。

不过难得的这个礼拜开始杀Flashforward，第一集场面够宏大，但不仅仅是宏大，第一集看的我真的毛骨悚然。如果老天给你2分17秒，让你看到半年后的自己在发生的事情，而且这件事在全球范围内发生，这会是多么可怕的一件事。而且诶不仅仅是看见，你还能切身体会到那一刻你的心境和感觉。如果未来的事情是喜事那还好，如果是一个悲剧呢？甚至在你现在看来想都不敢想象的事？

可能天生性格里那种悲观主义的情绪，男主角MARK和他妻子所感受到得那种惶恐和无力感，突然让我觉得其实人活的开心，很大部分来自于未来的无知，如果未来一切注定而在这一刻我已知晓，人又怎么有继续活下去的勇气。

不是困惑，而是，挣扎。

《不毛地带》也杀到第四回了，从现在看下来，壹岐正这第二次的人生（现实中带领伊藤忠成为日本第一流大商社的“昭和三大参谋”的最后一位），走过的也将是一条铺满挚爱、朋友和亲人们的鲜血和尸体铸就的血腥孤独之路啊……

看这个系列大概是从07年开始的吧，也有年头了，虽然整个片子有2个多小时，但每个小故事不过20分钟的样子，有惊悚的也有喜剧的，当然很多人说着几年的世界奇妙物语都在走下坡路，没有原来的那么精彩了。之前那么遥远的我也没看过，暂且不谈。

5个故事，1、检索女（井上真央）是比较无聊的，创意是不错的，只是把“外事不决问GOOGLE”这个概念放大化成了一次诱导杀人，开篇不精彩会影响看后面故事的心情的。

2、自杀者再回收法（生田斗真饰）这个故事是最有喜感的，自杀者跳楼自杀却被撒网救下，醒来后被宣布剥夺人权而去从事器官移植、毒药实验和解救人质等危险任务，男主角很幸运的活了一轮又一轮，有点无限恐怖的感觉。不过当他终于不想死了逃出研究所，却不小心脚下一滑摔下楼，结果又被”回收“了……这个结局太有喜感了，生田斗真演这种懦弱小男人还满生动的。

3、理想的火锅（伊藤淳史）主人公就是演电车男的那位，这是一个关于寿喜锅的故事，碰巧没过几天还真吃了次寿喜锅，对片子里的牛肉、煎豆腐、魔芋粉丝印象太过深刻，馋的要死……至于这个短片的主题，除了美食你以为我还会记得那种讨论人生那么深刻的主题么……我也是在食物上犯了O-sin的人拿……

4、诅咒杀人（釈由美子）我承认我是为了看釈由美子，诅咒之类的恐怖片是没有逻辑的，而且这段故事似乎就是为了表现人丑恶的嫉妒心的，没意思……

5、梦的检阅官，秋季篇唯一最温馨的故事，一群梦的检阅官为了拯救失去孩子的可怜母亲从噩梦中醒来而努力的故事，有点日本人最喜欢的医院题材那种味道，不过也是本季世界奇妙物语最闷得故事，感觉和本系列猎奇的宗旨明显不符合么……或者，我这个人太偏激了……

看到兔兔在回复谈到这家店，因为也是最近去吃的，索性一起记录下来。大约是再上个周末去的，朋友请客，否则打死我也是不会去那么贵的地方……晚上6点多一点到的，人已经，满多了，环境到还不错。
刺身点了一个综合拼盘，TORO的口味的确很不错，但是按照这个价钱来说似乎没有那么惊艳的感觉。鸡蛋卷做的很嫩，口感很不错。最好吃的是烤红鲷鱼，一大块最肥硕的鱼肉，点了一盘不够又点了两盘。
一起吃饭的朋友在日本住过多年，处理烤秋刀鱼是最熟练的，筷子在鱼背脊上一按鱼肉就完全松开，一下去除了骨头，从中间剖开吃最鲜嫩的部分。秋天算是一年之中秋刀鱼最肥硕的时候了，但是吃到边上泥土腥味还是很重的。盐烤大虾相当不错，比我们一般吃的天妇罗大虾肉质更紧密，外面抹得盐咸但不涩嘴。
主食点了份三文鱼茶泡饭，茶泡饭里的三文鱼是煮熟撕成小块，还有点热乌冬面以及冷荞麦面的，乌冬面的嚼劲差了点，感觉乌冬面用炒的或者上次在“大陆浪人”吃的那种咖喱乌冬的做法更适合我的口味。
总体评价，这家店最大的特色，用两个字概括还是“新鲜”。大众点评网上大家推荐的三文鱼头没有吃，老实说，性价比还真没高到那么震撼的程度，但毕竟是借这个机会圆了自己一部分的美食之梦。

而接下来偶的奢侈梦想就是程家桥的新浜铁板烧了，12月份的话方亮蟹宴的大闸蟹也到了最完美的时候了……YY有害身体。

上周是和领导出去跑客户回来吃了顿柚子的定食，这个礼拜则借了分行来检查的光又吃了顿。虽然说起柚子，上次一起去吃和膳的客户将其贬低为“居酒屋”的格调，但从周边来说，但至少从中午就餐的环境和口味都还是可以的。

上周吃的炸物定食，有大虾、猪排、土豆饼、蔬菜天妇罗，配菜的是集中生的蔬菜用腌渍，但是吃口有点涩。总的来说比较普通，柚子最好吃的还是她们的柚子便当，内容很综合，生鱼片有三文鱼金枪鱼和钓鱼，配菜有通心粉色拉，腌萝卜丝和菠菜。一点炸的很透的海带丝和芝麻撒在米饭上。主食肉有一块炸大虾，一块炸猪排，一块炸鸡肉和一块烤秋刀鱼鱼。鱼肉虽然肥美但边缘有点苦，猪排肉很厚但炸的恰到好处中间几乎还吃的出肉汁，炸鸡块则比较干比较脆。配的汤照例一碗味噌汤一碗炖蛋。今天的炖蛋似乎温了点。整个便当干净、清淡，特别是生鱼片很新鲜，所有的菜都是现做的，没有串味或者炸物变软，也能喝到热汤。

餐后的咖啡是鲜煮的，可惜日式饭店没有用蒸汽式的咖啡机，鲜煮总会觉得有些算不够浓，咖啡里加了奶也不够烫。

读书求知，这个自我提升的过程也许并不依赖于外部环境，不在于你在哪里读大学，而在于这种智识生活的愿望是否能长久存在于你的内心。

昨天晚上去了新乐路一家，名字叫Constellation，应该算是日式酒吧，中文名好像叫酒池星座。

酒吧如意料般的狭长，光线的确是个问题，用了温度偏低的紫光灯。穿白色装束的话会反射出荧光。日本人似乎喜欢管这种长条直线吧台叫做酒座。吧台台面用了深色的大理石，也并不像一般酒吧那样高到胸口那种，只是平的台子。两个服务生都是袖扣衬衫，黑色领结和小马甲，头发梳的干干净净。

晚上人不多，整个酒座都很安静，背景音乐也一点都不吵，客人都是各顾各自喝酒聊天。发觉自己日剧看太多，对这种小日本的东西一点抵抗力都没有，坐下来就不想动了。

翻看酒单，倒是只有英文，中文注释都没有，字体倒是黑体加深，看起来清楚，价钱也比一般的要稍微贵点，最便宜在60以上。第一杯点的玛格丽特，味道中规中矩，小食比一般只有花生要来的好。服务生也很勤快会给你添，旁边一伙三个女生比较热闹，大概是同事关系，看他们桌前的杯子每个人至少喝了三四杯了，然后还一直在点。其实一共也就四五群人，两个bartender就一直没停过在调酒，看他们调酒也蛮有意思的。

喝了一杯有点热，第二杯就点了Gin Fizz当饮料喝了，酸酸的柠檬味很重。这里的冰块做的很好，都是很大一块，放入杯子前还用冰刀在上面凿出纹路，在光线折射下很好看。而且不知道这里的冰块是怎么做的非常纯净，一大块喝到最后看起来还是完全透明的，没有白色或者气泡的痕迹。最有意思的是身后沙发上一老外点了杯Martini的时候用的冰块，一个杯子里放的是好大一颗凿成球型的冰球，有趣极了。

在Constellation坐沙发其实很没意思，最舒服还是在长条吧台上，所以只适合最多两三个朋友喝酒聊天的样子，或者哪怕一个人去都很舒服。以后有空不开车的时候，真想一个人去坐坐，会觉得很舒服。

最近一口气看了三部很长的修仙，《幽冥仙途》、《凡人修仙传》还有《尘缘》，洪荒文一本《截教小妖》一本《呼啸封神之我为纣王》。幽冥并不在大陆连载，走的是台版的实体书路线，所以更新比较慢不是每天可以看得到。男主角是人间界的王室出身，从小心机深沉，被人下了剧毒，然后潜入一修真门派偷学武功，进而涉及到整个修真界的大纷争中。其实这本书是修仙里写的算很好的作品了，除了主角被虐的过头，其他没有什么缺点，背景设定类似于龙魔传说，很多设定都可以看到龙魔的影子，无论配角主角智商都很高，智斗场面刻画的比武斗更好。男主的性格太过黑暗……这也算是一大看点吧，看男主角被一次次的折磨一次次反抗。

《凡人修仙传》目前在字数上已经超越了大多数的前辈作品，在他之前的大概也只有龙魔传说等聊聊几部。这本书就是纯粹的练功探宝了，但是升级非常慢，主角修到200多万字了才刚化婴，比结丹期高那么一点点而已。化神期后还有大成期，接着才能飞升灵界，灵界飞升完才能去仙界……如果这样写下去可能要超1000万字了。单纯从模式来也许会觉得很无聊，但是这本书还是很有可读性，特别在修仙路上去除了很多无关的情节，一个比较纯粹的练功升级夺宝，其实也蛮有趣的。

《尘缘》是烟雨江南的书，当年忍了很久都没有看这个所谓“谪仙”的故事，等写完了才开始一口气看，这本书玩的是那套“天意如刀”的玩意，老天爷喜欢没事捅人一刀，搞的那些修仙的人自以为算尽天机却步步失意，作者的背景设定做的很大，出场人物也多，但是结局比较让人失望。反正看到后来就觉得没意思了。

最近天气开始转凉，空气慢慢有了秋天的味道。天黑的越来越早，回家的路上开着开着，车窗外就暗了下来。秋天的喜事也越来越多，上周7天之内参加了两场婚礼，都是两段长达9年的传奇，同寝室最小的刘烨和花花，还有我们班的班对猴子和小敏。两次婚礼也让我们这些毕业后很久都没有见面的老同学又一次聚在一起，感慨时事变迁，感慨记忆中那些记忆。隔了几天才动笔，记录这个周末婚礼一些有趣经历。

因为要帮忙开车，一早6点起床，很像模像样的换好西装领带，出门前往法华镇路，快到了打电话给猴子，让我直接到新房——这家伙其实自己在酒店里准备，车队再过来迎亲，顺便把伴娘PB同学也拐到那边去了——于是我很奇妙的变成娘家帮忙堵门的人。7点准时新郎过来迎亲，伴郎是猴子的弟弟，两个人的长相相似程度超过85%……还真不是一家人不进一家门。拦门的过程很简单，新郎利用晚来的伴娘进房的机会一鼓作气冲了进去。迎亲也就是从这间房抱到隔壁主卧室，然后小敏的妈妈给女儿穿上新鞋，两个新人就来到客厅给双方父母敬茶了。一圈下来大概是7点30就全部礼成。7点40整个车队整装出发。

位于黄兴路营口路的薇拉宫邸还真不是一般的远，礼拜六一早的道路通畅情况，一路开了大概50分钟才到。后来在网上查了查关于薇拉宫邸，是属于一站式服务的日本式婚庆中心。每天每个时间段只有一对新人在这里结婚。所以所有的服务人员都是为了这对新人服务的。新人入场，8点30，所有的服务生就在门口排列整齐鼓掌欢迎了。应该说这里的装修和硬件水平基本上都和以前参加过五星级酒店可以媲美了。四大金刚也早已待命开始忙碌。

我们这些老同学这个时候正好聚在一起聊聊天，很多人都是5年没见，比如郭兰芳抱着1岁多虎头虎脑的儿子一起来，只是小男孩有点怕生，对咱们这些叔叔阿姨不理不睬的；Hattie为了今天做伴娘看样子是花了不少力气减肥，伴娘服穿出来样子很好；小青同学被戏称为被面粉团捏过一遍；胡子从南京赶过来，大树也从杭州敢过来，还有小朱也从无锡赶过来，这次是难得人到的很齐的一次了。任任过来的时候我还惊奇他怎么这么快，仔细一看薇拉宫邸马路对面就是8号线的黄兴路站……

10点半准时开始，在礼堂里进行的西式婚礼，庄严的礼堂用大量白玫瑰和百合装饰起来，当新娘在父亲的带领下慢步走入礼堂，穹顶的白色遮阳布缓慢打开，阳光透过玻璃天顶透下来照亮整个礼堂，那一刻真是气势惊人。一对新人站在台阶上，掌心相对说出I DO的誓言，没有扩音器或者麦克风，这声承诺只说给站在你身边的那个人听。在证婚人的见证下，双方签下婚姻证明，从房顶突然飘落洁白的羽毛，一片又一片，将气氛烘托到高潮。作为宾客第一次亲身经历，唯一能说的只有“动容”两字，颇有种神圣的感觉，好像冥冥中有一股力量将两个人的命运之线牵到一起，在神的见证下，成就属于两个人的仪式。

午宴的过程和我们平时参加的婚礼基本差不多，不再多重复，比较有特点是这天的喜糖，是新娘母亲自己动手熬制的油辣椒，象征着红红火火。比较感人的是新人对父母的感恩环节，是两个人在家里电脑上自己录制的。最大的惊喜在快结束的时候，薇拉宫邸已经把上午礼堂婚礼的剪辑好，在大屏幕播放出来，特别是结尾处，所有的宾客和新人一起在Y字型阶梯上合影时，一起喊出新婚快乐的那一段，真的很震撼。

看纪念DV的时候真的很感慨，那么多年的照片中，自己也不断穿插在一张张照片中，9年前那个黑黑胖胖的懵懂少年，那时的面目依稀在记忆中。有多少人，可以在自己的婚礼上，拥有一张和心爱的另一半一起穿着学士服合影的珍贵回忆，哪怕再过几十年，这张照片也会是弥足珍贵的回忆。我有幸在一周内看到了两张，很幸运能够在9年之后，作为你们的兄弟姐妹，见证这过去的九年，见证这婚礼的幸福。

最后顺便说说一对新人的房子，她们4月份看好房子，贷款还是我帮着一起搞的。三四月份的时候上海的房价还算合理，这套房子的位置优越，房型也不错，价格算是比较适中。但最关键的，这是猴子和小敏两个人在上海白手起家拥有了真正属于自己的家，不同于以往租房住的日子。所以两个人也特别用心去装修这个小屋，装修虽然简单但很温馨，所有的家具都是从IKEA买回来，两个人自己动手一样样敲打拼装起来，从书橱到电视柜，从餐桌到每一把椅子，哪怕在一个不起眼的角落主人都会放上两个人的纪念照片，甚至打开书橱的门让我们看到隔板装反了的乌龙，这一切，都充满了家的味道。

在这个时候，突然觉得，CCB这家银行，原来也真的可以帮助年轻人实现自己家的梦想，终于为自己的工作，找到了那么一点使命感。

前几天去邮局寄信，粘信封的时候注意到旁边站着一20来岁的年轻人，手里拿着笔，还有几张复印的纸，眼睛一眨不眨看着复印件，迟迟没有落笔。因为其正好占了我粘浆糊的地方，特地多留意了几眼。手里拿的是一张普通高校毕业证书的复印件，复印件上的那张照片和这年轻人看起来依稀有几分相似，落款的学校我也没注意，只是似乎不是上海的高校。只是比较奇怪的是这张毕业证书是完全空白的，没有日期也没有专业。 那男生犹豫了很久，落笔在学习专业上填上“临床医学”几个字，然后再在校期限上写下3年，好像是2005年到2008年。 因为从来都没有见过手写的毕业证书，我也很为他担心，做的这么粗糙的的东西等他去面试或者办转移关系的时候有没有用，何况他写完至少还得再复印一下吧，否则就这么寄给用人单位，生活也太粗糙了。 然后今天晚上在看最近一期财经上，有一个关于2009年度本科专业小类失业率top10，临床医学是排在第七位的，毕业后半年的失业率达到了24%。 真为这个小伙子担心啊。

本周的《三联生活周刊》96页的那篇《银行股的拐点》，用黑色的字体标出的一句用来衬托文章中心思想的话，叫做“如果弃用PB估值法，转用市盈率PE估值，将进一步打开银行股的估值空间”。

看到这句话，不由想笑。众所周知，本世纪初的那波互联网泡沫，分析师们为了给他们那些PE达到几百倍甚至几千倍的高科技股票定价寻找合理的理由，一步步从PE估值发展出了现在看来还非常匪夷所思的分析法，PEG这种指标都可以说的上很厚道的东西了。用PE估值银行股，同样可笑。

你拿一家负债率50%的制造型上市公司，和一家负债率90%以上的银行比，是有意义的么？银行的PE值比较低，净资产收益率较高，是因为其高负债比率结构，股权投资者为了补偿自己承担的风险，必须要求更高的投资回报。银行股的PE值提高，意味着投资银行股的每年回报在下降，在承担更高风险的情况下却要求客户获得更低的投资回报，这是傻子才会做的事情。

当然还有另一个解释，投资者，或者称为投机者，其追求的是资本利得，因为越高的PE才能带来股价的快速上涨。而无疑，这背离了PE作为价值投资发现股票比较优势的意义了。

2009年的二级考试体现出来的特点有以下几点：

（1）阅读量有所下降，题干基本没有超过2页以上的。
（2）计算题量又有所上升，不仅仅体现在题目数量上，单题的计算量也在上升。而不像大家考一级的感觉，计算题非常少，也非常简单。
（3）考试重点转换明显为压题提供了一定指导作用，比如alternative investment，08年考的是real estate，07年新增了关于PE和VC的内容，今年就考了一道PE，09年新增了一块对冲基金的内容……又比如09年在portfolio种新增的关于tax的内容今年没有考，令人遐想连篇……又比如今年ethics考的是ROS，soft dollar没有考，是不是……呢？
（4）知识点非常分散，往往NOTES上的重点并没有考，考试时经常觉得这个考点似曾相识但怎么也回忆不起来，比如今年FSA就没有考multinational operation，all-current和temporary本来应该是很重要的重点，哪怕在考purchase method法下计算，也考的是minority interest，绝对出乎大家的预计。也就是说，看书不能光看主要的内容，犄角旮旯的地方都不能放弃。

对培训的一些总结和建议：
   
    DMC的培训质量总体来说还是可以的，分几个方面讨论，先来谈谈师资力量，个人觉得能读到二级的话，学员的智力和主观能动性都不会太差，应该属于“可教之才”。
    （1）余润的ethics讲的好，应该说课题研究和备课的质量高，这一块对参加考试有很直接的帮助，而且二级很少考Code of ethics&Standard，只要soft dollar和ROS讲的透，不像一级需要搞文字游戏。经济学方面稍弱，可能和余润本身的背景有关系，不过二级的经济学老实说比较简单，各个章节之间的相关性很低，基本上不可能出综合题而只可能出一方面的考点。在读书的时候，我对余润讲了很多关于经济因素变化引起宏观经济变化的东西不是很在意听，但考试时发现这也是economics的一个考试重点，也是CFA很喜欢出的题目。
    （2）何天峰的FSA讲的水平很高，个人感觉这一块是所有版块中讲的最透彻的，在考试中所有FSA的内容都没有超过何天峰上课讲的知识点之外。对FSA的四个大知识点讲的都很透彻，特别是考试时考了很大一块财务指标分析，这块东西上课老师也是花了很多时间讲的，但FSA和工作结合比较紧密，我们平时工作看报表的机会多，所以熟悉。另一些学员就对FIXED的东西熟，也不能一概而论。我觉得何天峰需要再改变一点的是他的台风，风格更硬一点的话更讨学生喜欢。上课举的一些例子还有学习方法，也觉得有点弱的感觉……
    Corporate Finance方面要薄弱一点，如果看textbook公司金融也是整整一本书的量，仅比FSA少一点。这块应该说不难，考试也只有一道题目，但我这块主要还是自学，上课的时候讲的太单薄了，结果考试就考到一道兼并收购的大题。我觉得在未来DMC是不是能考虑增加一点CF方面的课程量，至少要增加一些题目的讲解。
    （3）强静的三门课，从上课来说，强静是最有人格魅力的老师，也是讲课讲的最好的一位，缺点是上课经常会讲到教材以外的东西。但是强静的最后串讲课质量是非常高的。考试时也没有什么遗漏的地方。印象比较深的是压题压到一道衍生品Option，Delta动态hedge的题目，还有Portfolio考到ICAPM和APT，难怪今年他都可以去FRM命题了。三门课做一个比较，应该说比较平均，讲的都很好，缺点是portfolio后面tax还有ips上课几乎都没讲，当然还好今年考试也没有考到，但这样的风险真的很大。另外，上他的课，还是要一定的数学基础的，不像前两位那么容易听懂。
    （4）梅欣的equity。和前三位老师比不是那么出挑，而且结合最后考试来说，今年的EQUITY又是考的最难的，简直考到令人发指的程度。梅老师的好处是重点面面兼顾，几乎没有什么遗漏，这点从后来的考试上也看得出来，问题是就算听过一遍，也不一定记得住，看书的时候又是这个问题，到考试的时候还是发现记不住。这部分DMC做的讲义太复杂了，几乎把NOTES抄了一遍，没有像前两个老师那里做很好的归纳总结。给学员学习客观上提高了难度。另一个问题例题讲解的比较多，但是还是不够，梅老师善于讲计算题，但是不太善于讲文字理解题，特别是一些考试方式方法……

关于培训本身：

（1）培训本身组织的很好，课程量也很足，班级的规模稍微有点大影响学习质量，但在现在的师资力量和学习条件下，特别是优秀师资力量有限，也可以理解。这里再次体现了CFA培训其实还是看老师本身讲解能力占了大头，还没有摸索出一个非常成熟的培训体系。在equity任课老师事件上处理的比较及时有效，这点是获得我的认可的。
（2）每周的短信服务和上课提醒很到位，偶尔几节课在教师安排上出现混乱，但大家都能谅解。上课时某些工作人员的素质太过低下，甚至在上课的时候打呼，录制时也不注意提醒老师停下来讲课，客观上伤害了那些付钱上视频班的学员。
（3）最后的串讲课质量很高，当然我不知道有没有人会花1000块钱去上最后四天的surewin，但个人觉得一整天的串讲对自己的帮助是很大的，建议如果可以的话时间上能不能更充裕一点，放到一天半或者两天的量，提高下午几位老师串讲的听课效率。
（4）教材上，中文精要完全是没有必要的东西。PPT打印版发放的很及时，但考虑到大家都有NOTES，建议精简，何天峰和强静两位老师的PPT的量比较适中。其他两位老师的量都太大了，老实说上完课都不会再去看一遍。
（5）模拟题质量参差不齐，个人感觉二级知识点更重要，所以需要很多时间看书。做题目textbook后面的练习题很真题是一定要做的，其他的可以考虑做官方的sample exam和mock，schwser的volume 1&2个人觉得可作可不做，DMC第一次发的拿几套模拟题的质量就更差一点了。
（6）串讲讲义所附的公式清单很使用，但是需要勘误，其中错误太多。DMC应该做出一份比Schwser更全面的Quicksheet出来帮助学员复习的时候使用，NOTES佩套的那份quicksheet老实说，考试的时候根本没有用，强烈不建议大家去看，不如有时间自己整理公式笔记。

因为调换了单位，开始在新的区域找好吃的小店零食什么的，这2个月下来也找到几家不错的地方，这里暂且写篇食评介绍介绍，晚上看书累也当做是放松一下。

首先是我们娄山关路的“黑暗料理”一条街，这里从下午到晚上都是特别热闹，几乎我从小到大吃过的街边小吃在这里都汇聚在一起了，起头第一家有家冰激凌店，然后是奶茶铺汉堡店、烤鸭熟食店、麻辣烫、酸辣粉、烧烤、生煎包、锅贴、煎馄饨、陕西风味小吃、鸡公煲、热气涮羊肉、老鸭粉丝汤、还有甜品店、卖千层饼的、台湾风味盐酥鸡的…………真是叹为观止，几乎不逊于华师大后门一条街。

这里我最推荐的一家就是叫“长安客”的店，门面很小只有不到10个平方，一排长椅子最多坐四五个人堂吃。小店生意也是以作外卖为主，价格比起别的做陕西风味小吃的店要来的贵一点，比如一份大米凉皮要6块，一份面皮要5块，肉夹馍按照从瘦肉到精肉有6、7、8三档，还有孜然青椒羊肉味的，酸菜炒肉味的肉夹馍，味道都很不错，特别是要推荐这里的面皮，很有嚼劲，一定要吃重辣的才好吃。还要推荐的是这里的自制酸梅汤，2.5元，很实惠夏天也很解暑。

然后是娄山关路仙霞路口的一家做日式煎饼外卖的，吃过他们一次猪肉煎饼，味道很实在，上门撒了酱还有木鱼花，口感很好。这里卖的章鱼丸子里的章鱼也是很实在，就是价钱太贵，一开始买16块6个，后来似乎生意不好，改成10块4个了……我是不太喜欢吃面粉这么多的圆圆的东西。

在这家日本料理店旁边就是新开的小城故乡面，其实最早看他装修的时候是叫“来吃面”不知道为什么改了。这是家吃台湾牛肉面的地方，上上周和LP去吃过顿晚饭，小菜里推荐大家试试看他们的鸦片泡菜，应该是用芝麻酱花生酱再加别的腌制料做成的泡菜，也是属于适合夏天的口味。面得话可以选宽面细面，都是现做的，我吃的宽面，感觉口感一般，汤头倒是保持了水准，牛肉牛筋都煮的很入味，应该加一定分。其实说到吃台湾牛肉面，最推荐大家去吃的是在古羊路美食街上的那家“吉亨面馆”，生意超好而且超级好吃的一家店，我去过两三次，每次都是５点过一点就要坐满人，经常看到台湾人拖家带口来这里吃。这里的半筋半肉面应该是我吃过上海做台湾牛肉面最好吃的一家了，他们的台式担担面，还有鸡汤面也可以推荐一试，唯一的问题就是路程太远交通不方便。

说到面就多说一句，娄山关路仙霞路口的兰桂坊，上海人都知道，黄鱼煨面，炸大排……

接着再说说桂林米粉，推荐大家去的是遵义路虹桥百盛正对面的那家龙文桂林米粉，LP是很喜欢吃桂林米粉的人，我对这种软软的美啥嚼劲的粉其实是没什么兴趣，但唯一例外的是这家，特别是这里的酸辣笋尖，再配上一晚米粉，汤头也很鲜，真是好吃，而且又便宜合算，这家店的生意从中午到深夜一直是在水准以上的上座率，也可以做一个反映了。唯一可怜的是我实在不能吃辣，每次吃完那个辣笋尖，嘴唇和东成西就里的梁朝伟有的一比了。另，娄山关路紫云西路那里新开了一家桂林米粉，味道就比不上这家龙文了，这里也不推荐。

再有就是日式简餐，平时去吃的最多的还是百盛旁边的食尚食屋，属于没啥好吃，但胜在选择多，可以吃面也可以吃饭，而且干净迅速，要推荐的一个是炸鸡软骨，不过这个东西好像除了我喜欢吃也没发现谁喜欢吃……这里的土豆色拉做的很不错，特别是在色拉里拌进去很多生菜，口感很脆。这里的黑芝麻担担面做的也很不错，至少比味千拉面做的好吃多了，还有一个奶酪泡菜泡饭，冬天吃很不错。COCO有两家，百盛旁边一家，还有在天山路2号线娄山关路站头宏鑫生活广场地下Ｂ２还有一家，那里人少很方便。

最后再介绍新发掘的一家茶餐厅，毕竟现在离新旺太远了，虽然没有特别好的选择，新地茶餐厅，也是在鸿鑫时尚广场楼下，生意是特别的不好，综合来说味道各方面还有性价比中规中矩，属于没东西吃可以去吃吃的地方。但也是地段太差，很难发觉。

手机方面，我对下一代手机的e要求有这么几点：大屏幕3.0寸以上（WVGA 800*480）、触摸屏、侧滑盖全键盘、智能机（PPC或者塞班S60V5）、GPS、500万像素、支持上网浏览和浏览DOC、PDF、PPT等文件，有比较强大的日历功能，支持WCDMA 3G，未来可以升级到3G网络。至于多媒体和游戏之类的东西我到不是很在意。预选产品如下：

最早看中的是N97，一方面也是因为自己使用的是诺基亚的N95 8G版本，但是在看了索尼的X1，还有HTC Touch Pro之后，我的心义无反顾的投入了Windows Mobile系统阵营……毕竟对智能机来说，触摸屏、高分辨率和侧滑全键盘是体现商务机使用特性的最重要因素，诺基亚作为世界最大的手机生产商，这方面的表现只能说“弱”。目前最期待的是HTC的TOUCH Pro 2，基本上这款手机可以视作Touch HD的加强版，3.6英寸的屏幕加上侧滑盖全键盘，已经是完美，唯一令人担心的就是电池的续航能力和价格了。

然后在不断搜索中又发现了三星的这款Omnia Pro，也就是i900的侧滑全键盘加强版，2009年7月上市，i900这款基于WM的智能机我很多同事都在用，对比下来性能非常不错，如果加入了侧滑全键盘也是一个很好的选择，而且从外形上Omnia Pro比Touch Pro 2更吸引我。

其实还有一个比较省钱的选择，就是Touch Pro了，毕竟还是很迷钻石的外观设计，Touch Pro 2的外形圆滚滚的太接近于iphone，这是我最不喜欢的地方。如果有HD那种比较硬朗的线条和外壳就更完美。在现在手头紧张能省则省的前提下，没有必要去追寻新品的超高价格。

E-INK 电子书

用手机看TXT时间长了眼睛未免受不了，现在非常憧憬能够买一款电子墨水的电子纸阅读产品，预选有以下几款：

首先国产品牌的电子书我是肯定不考虑了，Sony PR505 6寸屏幕的那款一来屏幕太小，二来所有文件都需要通过转换格式才能看，所以第一轮就被我淘汰出局了——但是其性价比价格优势非常明显。iLiad产品的各项设计，包括我最看重的屏幕大小以及手写笔记批注功能，还有PDF文件支持，都基本符合我的要求，原本是我的第一选择，但是存在3个尖锐的问题，第一由于ILIAD是一家欧洲小厂牌，其单机价格一直降不下来；第二，而最大的重伤在其电池续航能力，一代只有可怜巴巴的4-5个小时，二代据说每台机器之间有差异，但基本也就在10个小时左右。花这点钱还在使用时间上有限制毕竟有点不合算，毕竟买这个东东以后可是要用来学习看NOTES什么的派用处的。第三，工业设计的外观和做工感觉有点粗糙。当然这款是有简体中文版的行货的，不过据说ILIAD在中国大陆市场全面撤退了……更何况一路书香网这个ILIAD最大的推销网站，其专业精神非常的值得疑问。

接下来谈谈亚马逊的kindle，Kindle 2的工业设计类似于苹果产品的白色，外观在电子书里面还是很不错的，而且非常薄，在电池巡航能力上，虽然内置电池在维修方面会有问题，但通过实际使用下来反应基本上1-2周每天4个小时都不用重新充电，续航能力估计在7000-8000页以上（E-INK除了翻页需消耗能量，在显示时是不耗能的）。在价格上KINDLE也是比较公道的。最新款的Kindle DX是全球电子书爱好者关注的重点了，9.7寸的屏幕可以支持原生态的A4全屏浏览，基本解决了阅读教科书和文件的问题。支持感应功能，可以横置观看，这个是从APPLE产品那里学来的，现在大多数宽屏手机都有了，在电子书领域倒是独此一家。电池续航上据说比kindle 2还有20%的提高，肯定是没问题了。过去2代产品最大的诟病不能直接支持PDF，在这一代DX中也直接支持了。至于CDMA2000网络支持、AMAZON电子书下载等，这些功能在中国大陆根本用不到，也不在这里重复了。

当然kindle并不是完美的，目前最大的问题是不支持中文，在看TXT/DOC/CHM/内置字体PDF方面问题是最大的，目前kindle2的中文支持已经成功破解。因为kindle其实是linux系统的，从kindle2来推测，DX的中文破解难度不会很大。预计2009年夏季出货，在一上来可能工艺、电池、BUG方面会有些问题，我估计到下半年可以考虑入手，到时候价格应该可以稳定在4000+左右。而且DX极薄，手感很好。

我对电子书最大的需求有三个，第一看扫描版PDF，第二看漫画，第三看DOC文件和TXT。黑白屏的电子书产品可以提供给用于最接近纸质书的品质，在使用时间上又有优势，虽然从价格上来说绝对是不合算的，不过我现在已经开始YY，明年去上DMC培训班的时候，就不用带Schweser NOTES了，直接带本DX，看看扫描版，做做笔记，想想就觉得拉风啊……

周五下午参加了一个产品培训，叫做“融保通”。其实说实在了这也不是什么新产品，传统的名字就叫保理，也可以叫应收账款买断或者发票贴现，也属于银行的传统业务了，为客户提供短期流动资金补充的产品。这次的产品是建行和中信保一起推广的，目标客户则是出口商的贸易融资。

时间回到去年八九月份，有一段时间经常接到猎头的电话，推荐的人家就是这家“中信保”——中国信用出口保险公司，注册资金100亿元，据说是国内唯一一家承办政策性出口信用保险业务的国有独资保险公司。当时听猎头说这样一家公司找RM，觉得听起来很不错，可是仔细推敲一下又觉得大有问题，有谁看到过一家政策性的保险公司需要大规模招收销售人员，而且在上海这样的大城市尝试做到区一级布点的程度？于是就没了继续关心的兴趣。

从我们商业银行从业的角度来看，所谓的信用保险产品，其作用就是为银行债权提供一种优质担保，类似于过去企业利用担保公司向银行提供担保的行为。目前很多的国内财产险公司都在做国内应收账款保理业务，从自我感觉而言，2008年下半年开始，保理业务成了银行近期的一个热点业务，短期内其发展程度大大超过了传统的中小企业抵押贷款和票据业务。这与目前的经济形势密切相关，房产市场的低迷和价格下降大大降低了抵押物对银行债权的保障作用——至少在形式上——而与之相比较，具有等同商业银行甚至超过信用评级的各保险公司所提供的信用保险担保，顿时成了银行眼中的香馍馍。

对此我是持负面意见的。信用保险产品并非新产品，如今市场需求在被商业银行和保险公司双重教育下的银行客户逐渐了解并趋之若鹜，这是正常的经济现象。但是次贷危机已经用铁的事实告诉大家，通过金融创新可以有效的分散非系统性风险，这仅仅是站在单个产品的角度来看，整个系统的系统性风险并没有降低，只是部分的从商业银行转化到保险公司。目前在推信用保险产品的时候主要针对的就是那些缺乏有效担保手段的中小企业，他们可以通过支付一定的保险费从保险公司获得等同于金融机构信用评级的优质担保（从我了解下来，费用并不算高，大约在千分之一每月，年化也不过1.2%，与传统担保公司开出的标准相仿，但可获得信用评级上的优势要远远高的多，而且应收账款买断，或者哪怕是有追索权的发票贴现，其期限短，财务费用支出合理的特点也绝对不是传统的一年期流动资金贷款可以比拟的）。从短期来看，经济形势无论是国内还是国外都没有复苏的迹象，预计2009年信贷违约率依旧会继续提高，在这样的情况下，银行和保险公司为了不是很高的一块利息收入，却贸然进入了一个风险更高的新的领域，这块市场的增量将会是非常明显的，同样风险也将会非常明显。

用数据来说话，2009年3月11日证券时报一篇文章不报道，2008年中信保总承保金额达到626亿美元，同比增长58％；赔款支出达3.6亿美元，同比增长209％。而国内企业在出口收汇环节面临的违约率增加了近2倍，创下历史记录。其中，中信保2008年短期出口信用保险的总保额达到370亿美元，同比增长约30％，赔付支出近1.1亿美元，赔付率高达85.9％，同比大增；国内贸易信用险方面，2008年中信保承保金额共达到960亿人民币，然而赔付支出却远远高于保费收入。未经审核的数据显示，从今年1月份开始，中信保报告损失数额高位攀升，大案激增。今年前两月，中信保承保金额约为70亿美元，同比增长约11.6％，短期出口信用险承保金额约在52亿美元，同比增长约在14.5％。

也许有人会说，过去是银行一家来审核企业的资信情况，现在又多了一家保险公司做尽职调查和信用评级，按道理来说对风险的控制会更好。但商业银行对中小企业的信用评价一直流于形式，因为缺乏准确的财务数据和过往记录比较，目前银行对中小企业的评级几乎都是非常简化版本的，在风险控制上，并不太看重中小企业自身的偿债能力和现金流，而更看重第二还款来源即抵押担保的可靠性。一旦企业获得保险公司的支持，银行对应收账款保理业务的审核和风险控制会更加流于形式。而保险公司虽然有其一套风险控制手段，毕竟不像银行可以掌握企业结算的第一手信息，尽职调查需要大量的人力和时间投入，更存在严重的道德风险——这是保险公司理赔是最大的问题所在。所以保险公司是否能够和商业银行一起更好的管理好这部分资产，我不得不产生怀疑。

把一个国家的经济比做身体，那么金融体系，特别是中国经济体制下以商业银行为中心的金融体系，永远是这个身体的“心脏”。别的器官有了病灶，总有办法医治，甚至换掉。心脏的造血功能和供血功能出了问题，对整个身体的伤害会更大，而且这种伤害还具有传导性。

当然我的意见并不是不做这类产品，在我看来，银行和保险公司大可大大提高此类产品的定价，利用高定价收益对风险进行补偿，应该看到这一类产品的风险远高于传统的抵押贷款或者传统信贷业务。本周2009年４月１０日在《２１世纪经济报道》上有一篇文章《一家小企业的千万贷款：过程充满曲折和想象》，在其中提到根据调研发现，小企业主对贷款额满足度、贷款办理时间、贷款服务质量、贷款利率高低四个指标关切度高低分别为52%、37%、2%和9%，贷款的利率相对于金额和时间并不是最受企业关注的因素。既然应收账款保理业务已经为客户在贷款金额、办理时间方面提供了很好的帮助，那么银行大可以提高自己的定价水平。

P.S.

一些题外话，银行目前大力拓展应收账款保理业务，一方面是今年的信贷业务压力所致，另一方面未免不是为了未来这一类产品的证券化做准备。以前对MBS产品很好理解，但是对信用卡应收账款或者企业应收账款保理债权这一类loan打包做成的ABS或者CDO非常不好理解，首先这类产品的债项存续期太短，其次其每一期的principle repayment的变化水平太大，哪怕有历史数据可以做精算统计，但也很难做成一个适合投资者的产品，tranche仅仅能解决一部分的风险问题，但是无法彻底解决prepayment risk。后来在学LV2的FIX INCOME产品是才了解到，原来这类产品在设计时就做了很完善的安排，首先在产品设计时会设置一段不允许投资者提前赎回的锁定期，在这段时间内获得的cash flow都会被托管人投入一个账户中，用该笔资金去购买投资资产，从而把一个回报和现金流都不确定的应收账款ABS变成一个投资报酬率和payment基本稳定可估计的固定收益产品，通过设立support tranche结构提高优先级的债项评级，从而化解应收账款ABS产品的设立难局。

大家带着对第一部的超高评价和对续集的无限期待等来的是一部只有录像带电影水平的B级片制作的蝴蝶效应2。一年以后这个系列的第三部也上映了，找一个周末1个多小时看了一下，有点新意，但水平也只能说是一般。

故事的模式一脉相承，男主角在小时候的一场火灾中失去了妹妹，长大后从某个人那里学到了穿梭时空回到自己的过去的能力，他成功的从火灾中救出了妹妹，却导致双亲惨死——这也是蝴蝶效应系列的一贯基调，我们可以认为是一种补偿机制，有所得必有所失——而一次次失败后他终于意识到过去的很多事情是无法改变的，他开始学会回到过去旁观历史，寻找一些无头悬案的案发现场，帮助警察抓住凶手，成为所谓的灵媒。

但在男主人公的过去出现了一个残忍的电锯杀手，很多和男主角有过这样那样关系的女性被一个个开膛破肚。这成了男主角最无法面对的困境。于是他开始调查过去的八个案子，希望阻止这些无辜的女孩子被杀死。

和一和二有一个很大的不同，男主角从过去回来之后，是不带着过去的记忆重叠的，这是一个很大的区别。

当然电影里那个连环杀手的身份，真的很瘆人那……现在的美国人竟然也开始喜欢这个调调了。真是受不了。还有那个结局，还颇有点万物归环的味道。至于中间，拍的真的不太好，无论是过去还是未来，故事都讲的不圆满啊，几乎没有什么因果关系。