本周的《三联生活周刊》96页的那篇《银行股的拐点》，用黑色的字体标出的一句用来衬托文章中心思想的话，叫做“如果弃用PB估值法，转用市盈率PE估值，将进一步打开银行股的估值空间”。

看到这句话，不由想笑。众所周知，本世纪初的那波互联网泡沫，分析师们为了给他们那些PE达到几百倍甚至几千倍的高科技股票定价寻找合理的理由，一步步从PE估值发展出了现在看来还非常匪夷所思的分析法，PEG这种指标都可以说的上很厚道的东西了。用PE估值银行股，同样可笑。

你拿一家负债率50%的制造型上市公司，和一家负债率90%以上的银行比，是有意义的么？银行的PE值比较低，净资产收益率较高，是因为其高负债比率结构，股权投资者为了补偿自己承担的风险，必须要求更高的投资回报。银行股的PE值提高，意味着投资银行股的每年回报在下降，在承担更高风险的情况下却要求客户获得更低的投资回报，这是傻子才会做的事情。

当然还有另一个解释，投资者，或者称为投机者，其追求的是资本利得，因为越高的PE才能带来股价的快速上涨。而无疑，这背离了PE作为价值投资发现股票比较优势的意义了。

2009年的二级考试体现出来的特点有以下几点：

（1）阅读量有所下降，题干基本没有超过2页以上的。
（2）计算题量又有所上升，不仅仅体现在题目数量上，单题的计算量也在上升。而不像大家考一级的感觉，计算题非常少，也非常简单。
（3）考试重点转换明显为压题提供了一定指导作用，比如alternative investment，08年考的是real estate，07年新增了关于PE和VC的内容，今年就考了一道PE，09年新增了一块对冲基金的内容……又比如09年在portfolio种新增的关于tax的内容今年没有考，令人遐想连篇……又比如今年ethics考的是ROS，soft dollar没有考，是不是……呢？
（4）知识点非常分散，往往NOTES上的重点并没有考，考试时经常觉得这个考点似曾相识但怎么也回忆不起来，比如今年FSA就没有考multinational operation，all-current和temporary本来应该是很重要的重点，哪怕在考purchase method法下计算，也考的是minority interest，绝对出乎大家的预计。也就是说，看书不能光看主要的内容，犄角旮旯的地方都不能放弃。

对培训的一些总结和建议：
   
    DMC的培训质量总体来说还是可以的，分几个方面讨论，先来谈谈师资力量，个人觉得能读到二级的话，学员的智力和主观能动性都不会太差，应该属于“可教之才”。
    （1）余润的ethics讲的好，应该说课题研究和备课的质量高，这一块对参加考试有很直接的帮助，而且二级很少考Code of ethics&Standard，只要soft dollar和ROS讲的透，不像一级需要搞文字游戏。经济学方面稍弱，可能和余润本身的背景有关系，不过二级的经济学老实说比较简单，各个章节之间的相关性很低，基本上不可能出综合题而只可能出一方面的考点。在读书的时候，我对余润讲了很多关于经济因素变化引起宏观经济变化的东西不是很在意听，但考试时发现这也是economics的一个考试重点，也是CFA很喜欢出的题目。
    （2）何天峰的FSA讲的水平很高，个人感觉这一块是所有版块中讲的最透彻的，在考试中所有FSA的内容都没有超过何天峰上课讲的知识点之外。对FSA的四个大知识点讲的都很透彻，特别是考试时考了很大一块财务指标分析，这块东西上课老师也是花了很多时间讲的，但FSA和工作结合比较紧密，我们平时工作看报表的机会多，所以熟悉。另一些学员就对FIXED的东西熟，也不能一概而论。我觉得何天峰需要再改变一点的是他的台风，风格更硬一点的话更讨学生喜欢。上课举的一些例子还有学习方法，也觉得有点弱的感觉……
    Corporate Finance方面要薄弱一点，如果看textbook公司金融也是整整一本书的量，仅比FSA少一点。这块应该说不难，考试也只有一道题目，但我这块主要还是自学，上课的时候讲的太单薄了，结果考试就考到一道兼并收购的大题。我觉得在未来DMC是不是能考虑增加一点CF方面的课程量，至少要增加一些题目的讲解。
    （3）强静的三门课，从上课来说，强静是最有人格魅力的老师，也是讲课讲的最好的一位，缺点是上课经常会讲到教材以外的东西。但是强静的最后串讲课质量是非常高的。考试时也没有什么遗漏的地方。印象比较深的是压题压到一道衍生品Option，Delta动态hedge的题目，还有Portfolio考到ICAPM和APT，难怪今年他都可以去FRM命题了。三门课做一个比较，应该说比较平均，讲的都很好，缺点是portfolio后面tax还有ips上课几乎都没讲，当然还好今年考试也没有考到，但这样的风险真的很大。另外，上他的课，还是要一定的数学基础的，不像前两位那么容易听懂。
    （4）梅欣的equity。和前三位老师比不是那么出挑，而且结合最后考试来说，今年的EQUITY又是考的最难的，简直考到令人发指的程度。梅老师的好处是重点面面兼顾，几乎没有什么遗漏，这点从后来的考试上也看得出来，问题是就算听过一遍，也不一定记得住，看书的时候又是这个问题，到考试的时候还是发现记不住。这部分DMC做的讲义太复杂了，几乎把NOTES抄了一遍，没有像前两个老师那里做很好的归纳总结。给学员学习客观上提高了难度。另一个问题例题讲解的比较多，但是还是不够，梅老师善于讲计算题，但是不太善于讲文字理解题，特别是一些考试方式方法……

关于培训本身：

（1）培训本身组织的很好，课程量也很足，班级的规模稍微有点大影响学习质量，但在现在的师资力量和学习条件下，特别是优秀师资力量有限，也可以理解。这里再次体现了CFA培训其实还是看老师本身讲解能力占了大头，还没有摸索出一个非常成熟的培训体系。在equity任课老师事件上处理的比较及时有效，这点是获得我的认可的。
（2）每周的短信服务和上课提醒很到位，偶尔几节课在教师安排上出现混乱，但大家都能谅解。上课时某些工作人员的素质太过低下，甚至在上课的时候打呼，录制时也不注意提醒老师停下来讲课，客观上伤害了那些付钱上视频班的学员。
（3）最后的串讲课质量很高，当然我不知道有没有人会花1000块钱去上最后四天的surewin，但个人觉得一整天的串讲对自己的帮助是很大的，建议如果可以的话时间上能不能更充裕一点，放到一天半或者两天的量，提高下午几位老师串讲的听课效率。
（4）教材上，中文精要完全是没有必要的东西。PPT打印版发放的很及时，但考虑到大家都有NOTES，建议精简，何天峰和强静两位老师的PPT的量比较适中。其他两位老师的量都太大了，老实说上完课都不会再去看一遍。
（5）模拟题质量参差不齐，个人感觉二级知识点更重要，所以需要很多时间看书。做题目textbook后面的练习题很真题是一定要做的，其他的可以考虑做官方的sample exam和mock，schwser的volume 1&2个人觉得可作可不做，DMC第一次发的拿几套模拟题的质量就更差一点了。
（6）串讲讲义所附的公式清单很使用，但是需要勘误，其中错误太多。DMC应该做出一份比Schwser更全面的Quicksheet出来帮助学员复习的时候使用，NOTES佩套的那份quicksheet老实说，考试的时候根本没有用，强烈不建议大家去看，不如有时间自己整理公式笔记。

因为调换了单位，开始在新的区域找好吃的小店零食什么的，这2个月下来也找到几家不错的地方，这里暂且写篇食评介绍介绍，晚上看书累也当做是放松一下。

首先是我们娄山关路的“黑暗料理”一条街，这里从下午到晚上都是特别热闹，几乎我从小到大吃过的街边小吃在这里都汇聚在一起了，起头第一家有家冰激凌店，然后是奶茶铺汉堡店、烤鸭熟食店、麻辣烫、酸辣粉、烧烤、生煎包、锅贴、煎馄饨、陕西风味小吃、鸡公煲、热气涮羊肉、老鸭粉丝汤、还有甜品店、卖千层饼的、台湾风味盐酥鸡的…………真是叹为观止，几乎不逊于华师大后门一条街。

这里我最推荐的一家就是叫“长安客”的店，门面很小只有不到10个平方，一排长椅子最多坐四五个人堂吃。小店生意也是以作外卖为主，价格比起别的做陕西风味小吃的店要来的贵一点，比如一份大米凉皮要6块，一份面皮要5块，肉夹馍按照从瘦肉到精肉有6、7、8三档，还有孜然青椒羊肉味的，酸菜炒肉味的肉夹馍，味道都很不错，特别是要推荐这里的面皮，很有嚼劲，一定要吃重辣的才好吃。还要推荐的是这里的自制酸梅汤，2.5元，很实惠夏天也很解暑。

然后是娄山关路仙霞路口的一家做日式煎饼外卖的，吃过他们一次猪肉煎饼，味道很实在，上门撒了酱还有木鱼花，口感很好。这里卖的章鱼丸子里的章鱼也是很实在，就是价钱太贵，一开始买16块6个，后来似乎生意不好，改成10块4个了……我是不太喜欢吃面粉这么多的圆圆的东西。

在这家日本料理店旁边就是新开的小城故乡面，其实最早看他装修的时候是叫“来吃面”不知道为什么改了。这是家吃台湾牛肉面的地方，上上周和LP去吃过顿晚饭，小菜里推荐大家试试看他们的鸦片泡菜，应该是用芝麻酱花生酱再加别的腌制料做成的泡菜，也是属于适合夏天的口味。面得话可以选宽面细面，都是现做的，我吃的宽面，感觉口感一般，汤头倒是保持了水准，牛肉牛筋都煮的很入味，应该加一定分。其实说到吃台湾牛肉面，最推荐大家去吃的是在古羊路美食街上的那家“吉亨面馆”，生意超好而且超级好吃的一家店，我去过两三次，每次都是５点过一点就要坐满人，经常看到台湾人拖家带口来这里吃。这里的半筋半肉面应该是我吃过上海做台湾牛肉面最好吃的一家了，他们的台式担担面，还有鸡汤面也可以推荐一试，唯一的问题就是路程太远交通不方便。

说到面就多说一句，娄山关路仙霞路口的兰桂坊，上海人都知道，黄鱼煨面，炸大排……

接着再说说桂林米粉，推荐大家去的是遵义路虹桥百盛正对面的那家龙文桂林米粉，LP是很喜欢吃桂林米粉的人，我对这种软软的美啥嚼劲的粉其实是没什么兴趣，但唯一例外的是这家，特别是这里的酸辣笋尖，再配上一晚米粉，汤头也很鲜，真是好吃，而且又便宜合算，这家店的生意从中午到深夜一直是在水准以上的上座率，也可以做一个反映了。唯一可怜的是我实在不能吃辣，每次吃完那个辣笋尖，嘴唇和东成西就里的梁朝伟有的一比了。另，娄山关路紫云西路那里新开了一家桂林米粉，味道就比不上这家龙文了，这里也不推荐。

再有就是日式简餐，平时去吃的最多的还是百盛旁边的食尚食屋，属于没啥好吃，但胜在选择多，可以吃面也可以吃饭，而且干净迅速，要推荐的一个是炸鸡软骨，不过这个东西好像除了我喜欢吃也没发现谁喜欢吃……这里的土豆色拉做的很不错，特别是在色拉里拌进去很多生菜，口感很脆。这里的黑芝麻担担面做的也很不错，至少比味千拉面做的好吃多了，还有一个奶酪泡菜泡饭，冬天吃很不错。COCO有两家，百盛旁边一家，还有在天山路2号线娄山关路站头宏鑫生活广场地下Ｂ２还有一家，那里人少很方便。

最后再介绍新发掘的一家茶餐厅，毕竟现在离新旺太远了，虽然没有特别好的选择，新地茶餐厅，也是在鸿鑫时尚广场楼下，生意是特别的不好，综合来说味道各方面还有性价比中规中矩，属于没东西吃可以去吃吃的地方。但也是地段太差，很难发觉。

刚听广播，今天成都一公交车上，有人喊了一句冒烟，当场有十几个人拿出锤子，全车人砸了车玻璃跳车。最后证明是虚惊一场……